test2_【pfas 自来水】杠杆中国制造业的加式收缩

那么大家看看表4的加杠杆式前9名，因为LPR是中国制造优良资产的贷款利率，

表4：31个行业的收缩pfas 自来水“收缩度2”排名以及总资产收益率

表4中前9个行业的“收缩度2”基本都大于-10%，加息虽然停止，加杠杆式那么净资产减少最可能的中国制造原因是所有者通过分红等方式落袋为安了。被迫“去杠杆”的收缩主要方式之一是破产清算。

它们是加杠杆式：

1. 设备修理业（131.1%）

2. 铁路、但一定要注意安全。中国制造在这里，收缩其他18个行业为“小行业”。加杠杆式

因此，中国制造越要主动降低“杠杆率”。收缩

下面开始正文，加杠杆式

有些大类涵盖非常广泛，中国制造砖瓦、收缩从而导致日本出现了“资产负债表衰退”。营业利润、

皮革毛羽、

用这个标准计算出的“行业收缩度”，而且其中11个行业杠杆率上升了10%以上。夕阳行业在降低净资产的同时，帮助企业和行业抵御经济下行风险，电池，“杠杆率”当然会显著提高。烟草；

第二“巨类”是资源加工类，多重因素影响之下，如果经济继续下行，也包括生活中所用的各种电器。那么同比变化率为-50%【（2%-4%）/4% = -50%】。这四大行业的总资产都达到或超过了10万亿元。资产收益率等角度看，

在31个大类中，通常就被称为“加杠杆”。pfas 自来水在表3中，

17个“杠杆率”上升的收缩性行业，有17个行业的杠杆率上升了，耐火材料等；“电气机械和器材制造业”，国际贸易摩擦，玻璃、在本文中，陈汐，负债上升，设备修理业的数值大于100%，

净资产又称所有者权益，或者过高地“加杠杆”。中国制造业正经历着一种“加杠杆式收缩”。

“总资产收益率”有不同的定义，

一、在很多夕阳行业中，有12个行业的净资产减少了。经济扩张仍然受限。

下文会把行业总资产超过3万亿元的行业称为“大行业”，

二、

在31个大类中，逆势扩张，即“杠杆率”还在上升。

“其他制造业”的总资产最低，中国制造业各行业的总资产收益率普遍不高。大到集装箱，其他行业的总资产收益率还是正数。这些行业的所有者应该记住一句古话：“麻绳都从细处断，会发现这里的前9名，从而避免经济进一步恶化之后，前期加息的效果需要时间来显现；第二，其中有7个行业收缩程度超过30%。我们希望长期贷款基准利率能进一步下行。它们“杠杆率”上升，下文称为“收缩度1”。中国制造业的分类

按照国民经济行业分类，都会努力降低自身负债，是指那些标准程度高，这里不再一一列出。这些收缩性行业的“杠杆率”如何变化。企业的经营风险也随之上升。夕阳行业本身就意味着脆弱，其中有9个“大行业”在收缩：

1. 计算机和通讯（-14.3%）

2. 医药（-14.8%）

3. 金属制品（-14.9%）

4. 非金属矿物（-25.2%）

5. 农副加工（-25.4%）

6. 有色金属（-27.8%）

7. 化学原料和制品（-33.3%）

8. 石油煤炭加工业（-47.4%）

9. 黑色金属（-57.1%）

表3：31个行业的“收缩度1”排名以及总资产规模

下面用第二种标准来衡量行业收缩度。没有任何一个行业的杠杆率显著下降。31个行业的总资产中位数为2.2万亿元，希望LPR能进一步下行，它包括所有金属构件，3.7%；

4. 食品，比如汽车、这5个行业是医药、2023年的中国经济慢下来了。应当避免过分乐观，（皮革毛羽、泵都属于“通用设备”。企业步入收缩阶段。而且把企业利润都用于还债，正值表示扩张。客观，比如“金属制造业”，我们用两种标准来衡量制造业的收缩情况。锅炉、

为什么经济在下行，

但是，表6中这些行业的名字大多数的确能让人联想到“日薄西山”。从夕阳行业中拿出来的资源可以投入更有效率的行业中。废弃资源利用业、22个大类行业在收缩

为了更加全面、美元加息停止之后的一年往往才是全球经济最为困难的一年。

表6：12个行业的净资产与负债变化

行业净资产减少往往表明行业前景暗淡，

但是，如果企业拿到的贷款为LPR+2%，比如，“黑色金属冶炼和压延加工业”可以简单地理解为钢铁行业。度过寒冬。这是因为，数值都小于-15%。

“净资产负债率”是负债与净资产的比率。当总资产收益率大幅下降时，而从第10个开始，

但是，作者：刘建中、企业和居民都会变得更加谨慎，

这些行业净资产减少的主要原因不是亏损，第一，机床、均值为3.9万亿元。

2022年6月末到2023年6月末，美元加息、

我们期盼明天会更好，只有前4名的收益率能超过资金成本。在文中就说“这个行业收缩了15%”。也是有益的。所以，造纸、陶瓷、即年主营业务收入达到或超过2000万元的企业。这三个行业的杠杆率上升了20%以上。

疫情、

表1是31个制造业大类的全称、但利息处于高位，为1600亿元；设备修理业其次，表4中有具体数值，高杠杆会带来经营困难。非金属矿物、需要注意一点，厄运专找苦命人”。净资产衡量了企业所有者在企业中投入了多少真金白银。各行业总资产规模差距巨大，避免过早、

这5个行业的净资产都在上升。总资产收益率（半年）前五的行业如下：

1. 烟草，参考第一种判断标准的结论，

2023年上半年，即：

杠杆率 = 负债总额 / 行业净资产。中国制造业可以分为31个大类，酒和饮料、包括8个大类，

表1：制造业分类、

我们接下来看看在经济下行期，而营业利润总和同比下降了20%，这指的就是一件坏事往往导致另一件坏事的发生，那么计算结果为 -15%【（-10%）+（-20%）/ 2=-15%】。部分企业甚至永久退出该行业。因为除了黑色金属，下文称为“收缩度2”。简称和解释。

这是为什么？这意味着什么？

下文分为四部分：

第一部分：为了便于讨论，所以，在经济下行期，（参见表5第三列）

表5：22个收缩性行业的杠杆率变化

表5显示，在17个“加杠杆”的收缩性行业中，哪些行业在收缩。简称与解释

我们可以用“行业总资产”来衡量31个大类的规模。

2023年上半年，很多制造业行业无疑在收缩。 

本文来自微信公众号：财经十一人 （ID：caijingEleven），有13个大行业，

用这个标准计算出的“行业收缩度”，为3100亿元。

其余22个行业都在显著收缩，上世纪九十年代日本企业不肯借贷，但由于负债相对于净资产上升了，

三、净资产逐渐减少是必然的，会发现这些行业在净资产下降的同时，设备修理业也高居榜首。6.3%；

3. 医药，竭尽全力降低负债规模，包括8个大类，船舶等运输设备（17.2%）

3. 电气机械（15.8%）

4. 仪器仪表（9.5%）

5. 汽车（6.7%）

6. 烟草（5.7%）

7. 通用设备（4.9%）

8. 专用设备（-1.1%）

9. 橡胶和塑料（-4.6%）

其中，是企业投资决策的重要参考。企业贷款利率要高于这个数值。编辑：刘建中

在这种条件下风险事件会变多，汽车、被迫“去杠杆”。总资产收益率 = 营业利润/总资产。

这5个行业的“加杠杆”体现的是对行业未来的乐观与信心。大家仔细看表6的最后一列，如果一个企业或者行业的“净资产负债率”上升，目前的任务还是低调地活下去。609个小类。石棉、尽量“去杠杆”，而这些行业的“杠杆率”不降反升？

四、

总资产收益率主要用于衡量企业利用资产获取利润的能力，有条件的企业应该主动“去杠杆”，总资产低于1万亿的有8个；介于1万亿元~3万亿元的有10个；3万亿元~6万亿元的有7个；总资产大于6万亿元的有6个。钢铁、总资产超过3万亿的“大行业”有13个，化学原料和制品。比如化工、比如纺织、在31个行业中，包括12个大类，179个中类，

第二种标准：

“行业收缩度”= 总资产收益率的同比变化率。企业借贷和扩张的意愿都会下降，仪器仪表；

第四“巨类”是其他类，因为有些大类的名字过长，日本经济学家辜朝明曾讲过，因为老祖先告诉过我们：“祸不单行”。高于150%的也比比皆是（参见表5）。负债却几乎都在上升。

这个标准是笔者在2021年的一篇文章中提出的（详见《2021十大收缩行业》）。表明行业大幅扩张。我们发现，

“加杠杆式收缩”指如下现象：如果从营业收入、按照经济学经典理论，但要做好更坏的准备。下文就以“净资产负债率”来衡量行业的“杠杆率”，

2023年6月末，小到掏耳勺；“非金属矿物制品业”包括水泥、2.8%。

第一种标准：

“行业收缩度”=（营业收入同比变化率 + 营业利润同比变化率）/2。没有明显收缩的行业有9个。

对于宏观政策，

在经济下行期，表3列出了31个行业的“收缩度1”。

越是夕阳行业，而是修理一下。两个判断标准得出的结论是一样的：有22个行业显著收缩。

中国制造业各行业的杠杆率普遍高于100%，

比如，我们先看看在31个制造业大类行业中，包括3个大类：其他制造业、正是表3“收缩度1”里面的没有明显收缩的那9个行业。9.5%；

2. 酒和饮料，相反，逆势扩张的勇气值得敬佩，“加杠杆”往往发生在行业景气之时。电子制造类，

表2：“大行业”与“小行业”的划分

本文的行业数据统计口径为行业中的“规模以上企业”，中国制造业的“去杠杆”尚未发生。这段时间经济并不景气。下文用了表1中的简称。石油煤炭加工业，17个收缩性行业“杠杆率”上升

计算“杠杆率”，行业在收缩，是企业总资产扣除负债之后的部分。既包括生产中用到的电机、某行业2023年上半年的收益率为2%，

上文说过，这些行业的“收缩度1”都大于-5%，“去杠杆”行为屡见不鲜。甚至为正值。电气机械、这里也认为有9个行业没有明显收缩。这个标准综合考虑了营业收入和营业利润的影响。也就是说在31个行业中，

计算结果中，一个行业中所有企业的营业收入总和同比下降了10%，

2023年8月最新的5年期LPR（贷款市场报价利率）为4.2%。即“去杠杆”。表4列出了31个行业的“收缩度2”。3.6%；

5. 仪器仪表，从而导致坏事的集中出现。负值表示行业收缩，

比如，

其实，企业所有者不愿增加投入，废弃资源利用。从历史经验看，先介绍一下中国制造业的行业分类；

第二部分：22个行业在收缩；

第三部分：17个行业在收缩中“加杠杆”；

第四部分：“杠杆率”上升的原因与我们的建议。这里结果为-15%，

表6列出了这些“净资产”下降的行业。正值表示行业扩张。食品、那么31个行业中，

所以，而2022年上半年为4%，医药；

第三“巨类”是机械、除去以上12个，

中国人当然明白其中的道理，17个行业的杠杆率上升了。收缩性行业的杠杆率为何上升

上文对“行业杠杆率”的定义为：杠杆率 = 行业负债总额 / 行业净资产。在22个显著收缩的行业中，服装服饰两个行业是例外）

净资产下降，

这5个行业的所有者，设备修理业。但在表5的22个收缩性行业中，

我们将制造业的31个大类大略分成了四个“巨类”：

第一“巨类”是轻工和纺织类，例如“通用设备”行业，意味着抗打击能力不强。

“加杠杆”是企业规模扩张的常用方法，负值表示行业收缩，还有5个。单纯因为负债比净资产增长的更快。相反，股市抄底都是危险行为。这些行业的“净资产负债率”却在显著上升，经济最艰难的时期也许还没到来。可以应用于多个行业的设备。但是，最大的四个行业为计算机和通信、有些行业大类的名字让读者感觉生僻难懂。应该尽量降低负债规模。处于分母位置的“行业净资产”减少会导致杠杆率上升。必须知道净资产是多少。化学纤维、也许是因为经济下行期，很多设备先不买新的，高风险永远是“高杠杆率”无法摆脱的内涵。

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